“黄金十年”的股市存在吗

今年以来市场继续牛气冲天。但在今年以来的报告电抗器和其它场合，我一直提出过这样一个观点，从历史收益率角度看，眼下流行的中国A股股市未来“黄金十年”可能是不存在的。意即，因为过去十六年的股市收益率过高，假如Sigel研究的美国股市长期收益率收敛的历史在中国股市上也适用的话，以深综指为例，在今年的高点的区域上做组合性的“长期投资”的话，那么未来十四年（以指数计）的长期平均复合收益率可能还跑不赢目前的国债！

   这就意味着，别看现在的牛市#x“牛”得欢，未来可能还会再来长期熊市或者未来只有短暂的牛市，大部分时间仍是熊市。只不过这个耸人听闻的结论在当时不好说得那么“白”，因为现在到处充斥着所谓“大国崛起”、“超级牛市”、“人口红利”这些反正我听不懂但又激动人心的语言。

  这个结论“可靠”吗？让我们看看现在的股市现象吧：

1。一大堆虚拟公司“诞生”了。市净率超过10倍的公司，意思是其公司价值中“无形资产”占到了超过90%，而有形资产仅占10%不到。当年Nasdaq崩盘前，也是很多这样的公司。后来呢？

2。市场上业绩优良了很长时间的公司，其PE现在居然普遍都被炒到了70-90倍。我记得1997年绩优股最热的时候，当时市场上形象最好、想象空间最大的股深科技的PE最高瞬间也就70倍、深发展PE也就60倍（当时我目瞪口呆），后来就形成了9年的深成指（绩优股指数）历史大顶！
……

    因此，这样的市场中，作为投资人，你不应被现在的电抗器市场流行的观念去“洗脑”，而应“守旧”一些：用两年前的定价常识继续用于现在的市场，来看看你持有的公司究竟值不值？

    当然，这不是说投资就要停止。我说过，97年最高点买入了当时冷门的绩“差不多”优的股万科或者干脆绩差的冷门股白药，十年后你有资格与巴菲特的平均投资收益率相比；但你若继续持有那些当时的“热门伟大”股，对不起，没有一个能对得起你自己的期望的。我想说，未来肯定还会有这样的公司――未来真正伟大的公司，它们是属于那种靠自己的本领赚钱而不是靠行业形势赚钱的公司。就此，我还想提醒一个事实：
   台湾在货币升值期间普遍暴涨的股市泡沫破裂后，台机电等做实业的公司市值后来还基本能保持，而当年最火的什么银行、地产公司现在都哪里去了？一个朋友查了资料,beads，其市值基本上回“老家”了。

    什么启发呢？

    应该冷静#x地考虑这样的问题：现在的这些热门股，凭什么现在的业绩这么好了？两年前或更早一点，它们都是什么业绩？如果中国的经济或行业形势发生大的变化，你对手中的公司业绩能有信心吗？这是在未来投资时电抗器的唯一考虑。什么人口红梨、大国崛起，这类口号，让经济学家和股评家们去费脑筋考虑或者去喊吧。