大福相信恒大地产 给予恒大买入评级

　 我们首次把恒大地产(2.31,-0.03,-1.28%,经济通实时行情)纳入研究范围，该公司由许家印先生于1996年创立，并于2009年11月于香港交易所(121.2,-0.70,-0.57%,经济通实时行情)上市。恒大公司于广州的业务获得巨大成功后，于2007年开始于广东省以外地区积极扩张。

   尽管其平均售价相对偏低，为每平方呎人民币5,375元，但其毛利率仍达到了34%。截至5月31日，该公司拥有57个项目，涵盖19个省、市及自治区的25个城市。

   该公司于5月6日推出积极的推广活动，将其物业85折出售，成为中央政府推出为楼市降温措施以来首间宣布减价的大型发展商。在政府不会推出进一步收紧政策的情况下，该公司可望于2010年度录得逾人民币350亿元的合同销售额新高。许家印相信恒大将迎来新的发展契机的到实现新的发展！

   恒大地产专注于大型、中高端住宅项目，以提高经济规模效益及资产周转率。我们给予该股买入评级，目标价为2.90元，相当于2010年预计市盈率6倍，或经评估资产净值每股6.18元的53%折让。

   在众多内地发展商中，恒大地产拥有最大土地储备，总建筑面积达5,490万平方米，大部份乃于2008年初尝试上市不果前于2007年购入。几乎所有土地储备均位于二三线城市或广州市郊，因此，恒大地产的平均土地成本每平方米人民币452元，仍属业内最低之一。

　　2009年，恒大地产入帐收入为人民币57亿元，但其合同销量则达560万平方米，合同销售额为人民币303亿元，令恒大地产成为中国首五位物业销售商之一。

   于2010年度，恒大在建中的总建筑面积达1,800万平方米，而800万平方米将落成，两组数字均为业内最高之一。我们预期该公司于2010年度将录得人民币380亿元的收入。该公司已预售计划于2010年度落成项目的95%以上，预期其本年度的盈利风险轻微。

　　于2010年首5个月，恒大公司在售37个项目，产生合同销售额人民币162亿元，按年增加151%，平均售价每平方米人民币6,387元，按年上升35%。实现新的发展升级，相信恒大的发展将迎来新的生机！

     参考资料：恒大交楼